来源：汽车预言家

作者：李响      

德国时间3月20日，德国联邦副总理兼财政部长朔尔茨表示，“面对疫情影响，内阁政府在23日通过1500亿欧元追加预算以保障企业稳定经营”。至此，德国政府此次援助总额扩大至8220亿欧元，而政府债务将达到1560亿欧元。

受疫情影响，大众、戴姆勒、宝马纷纷暂停德国境内工厂2至6周的生产活动，企业估值遭受重创。截止发稿时，大众汽车股价已由180.50欧元跌至93.05欧元，宝马集团股价由74.22欧元跌至40.71欧元，戴姆勒集团股价由50.90美元跌至23.64美元。相关消息称，戴姆勒可能会成为恶意收购的目标，与此同时，德国政界人士正要求政府保护国内企业不被外资收购。

此次累计8220亿欧元纾困预算是德国自2013年以来首次借钱筹资，对于常年坚持“黑零政策”（即财政平衡）的欧洲第一经济体德国来说，举债不仅打破连续五年保持财政预算盈余的情况，甚至通过对部分企业实行临时国有化的方式，协助度过危机。

截至目前，大众、戴姆勒、宝马、丰田等主流汽车制造商在欧洲陆续关闭70余家工厂，停工期限4到6周不等，欧洲当地汽车产业发展被迫停滞，且汽车产业恢复正常时间无法确定，受到未来业绩预期以及消费需求等多重因素影响，欧洲汽车企业股价大幅下跌，最大市值跌幅超过50%，汽车企业成为了投机者的做空目标。为了抑制抛售行为导致金融市场剧烈波动，欧盟及成员国陆续出台卖空禁令。

汽车预言家了解到，在卖空禁令新机制下，卖空者的行为汇报所要求净空头头寸由达到或超过已发行股本的0.2%降至0.1%，这意味着，做空范围将收窄一半，做空行为将得到一定程度上的限制。

根据著名金融机构高盛流传出的内部邮件与演示文件显示，高盛正在告知客户警惕激进投资者与做空机构对公司的敌意收购与恶意做空。根据报道，全球最大对冲基金桥水基金做空欧洲和英国企业的头寸规模达150亿美元。

德国时间3月23日，欧洲股市持续低开，德国DAX30指数开盘下跌4.63%报8515.5点，英国富时下跌0.67%报5156.09，法国CAC40下跌4.65%报3860.67点，逐步下降的指数已经引发欧洲金融市场恐慌。

做空机构通过中立仓高位借货低位归还的形式获利已经成为金融市场中常见的投机形式，疫情波动为做空机构获利提供了利好环境。而对于激进投资者而言，股价下跌则意味着降低了恶意收购成本。在过去几年时间里，对冲基金与激进投资者利用高杠杆来提高收益已经取得蓬勃的发展。相关机构推测，疫情危机已经导致投资信心迅速逆转，已经使得多家公司面临追加保证金通知和清算，股价价差正在进一步扩大，再度为投机者提供机会。

金融市场受疫情影响波动下降的同时，有消息称，戴姆勒正面临被恶意收购的风险。虽然戴姆勒集团更关注长期发展，拥有良性发展预期且财务走好预期，但事实上涉事企业一旦被做空都要承担极为严重的风险，一旦市值被迫压缩至一定程度，将面临恶意收购。

在股市不景气时，一些投资者试图通过杠杆收购或直接以现金收购目标公司，而目标公司很容易被恶意收购，成为“壳资源”；另有一部分投资者通过公开市场大规模购买股份迫使公司改变决策，例如通过裁员、人事变动、拆分出售资产等方式在短期内提升股价，从而达到低买高卖进行套现，根本不会考虑公司未来发展情况。

虽然部分企业已经推出股东权益保护计划，一旦有不被认同的投资者收购股权，企业自动增发股份，使收购者的股权立即被稀释，从而达不到控股的目的，但在实际使用过程中会同时损害原有股东利益。当经营团队权力过大的时候，CEO基本上不遵从股东旨意，也就导致了股东权益保护计划并不能使公司脱离被敌意收购的风险。

但在专家看来，如此举措并不能使企业真正脱离风险，尤其是对于戴姆勒这样处于转型中的工业制造业而言，卖空限制会让一些在经济低迷时做空获利的对冲基金措手不及，但不足以抵抗投机者长期押注。“以戴姆勒而言，其股东结构中正在出现吉利、北汽等新兴市场的合作伙伴，德国企业长期以来的家族式管理文化正在逐步改变，虽然归属家族的企业所有权没有改变，但股权结构多元化已渐渐成为了德国企业转型中的新特征。”

值得注意的是，德国目前表示没有计划出台卖空禁令，德国监管机构联邦金融监管局也在3月19日表示与欧元斯托克指数相关的金融工具不受卖空禁令限制，此外，德国也没有停止交易的计划。

根据欧盟法律，各国监管机构有权出台此类禁令，但截止目前，拥有欧洲市值最大股市之一法兰克福股市的德国仍未表示施行做空禁令。前白宫经济顾问委员会主席贾森·弗曼曾这样描述德国财政，“德国的财政是全球最独特的，既需要财政刺激，又有能力实施财政刺激，但最终却选择了不使用财政刺激。”

虽然卖空禁令可以缓解市场遭受的冲击，但在北京大学国际政治系原副主任连玉如看来，卖空禁令仍属于行政干预措施范畴，而德国政府一般情况下是不会对市场经济进行行政干预的。她表示：“德国追求‘马克民族主义’社会市场经济，一方面德国政府只会在必要时进行纠偏与弥补行业的发展不足，独立央行也会在必要时维系德国货币金融体系的稳定。德国调控坚持的根本原则就是央行独立。作为欧洲经济的火车头，德国已经看到金融波动所带来的不稳定因素，但是特有的经济体系还是要将政府的支持作用凸显出来。”

汽车预言家了解到，德国财政部长朔尔茨还将提出设立5000亿欧元的新援助基金与1000亿欧元经济稳定基金，据悉，经济稳定基金可直接购买受影响企业的股权。在专家看来，德国重启稳定基金正是要通过特有货币金融体系对企业进行扶持。此前，德国金融市场稳定基金在全球金融危机期间拯救了德国商业银行，目前依旧管理着政府所持有的德国商业银行15.6%的股份。

与此同时，清华大学中国经济思想与实践研究院副院长厉克奥博向汽车预言家表示：“德国政府的负债率、财政杠杆、盈余在欧洲国家中都属于较强的，德国完全有能力通过财政政策挽救德国经济。”相比此前德国政府通过小规模财政调控稳定经济的行为，这一次面对疫情侵袭与投机者眈视，德国政府不惜举债来防止本国企业被资本恶意收购，保护本国工业经济支柱度过危机。